Dopady Korovavírusu na Transakcie M&A

V porovnaní s rovnakým obdobím v minulom roku nastal v roku 2020 zásadný pokles celkovej aktivity v oblasti M&A a podľa poskytovateľa údajov Dealogic globálny trh M&A smeruje k najpomalším prvým dvom mesiacom od roku 2005.

V tomto článku sa pokúsime načrtnúť niektoré dopady a kľúčové úvahy súvisiace s transakciami M&A v kontexte Covid-19. Pripravili sme zoznam relevantných tipov, aby sme pomohli zainteresovaným stranám prekonať toto bezprecedentné obdobie.

V takýchto neistých časoch obe strany musia pri rozhodnutiach o transakcii zvážiť viacero scenárov, predovšetkým ak cieľový podnik pôsobí v krajinách, ktoré sú v rôznej miere zasiahnuté aktuálnou situáciou. Preto je nevyhnutné zvýšiť úsilie na zber faktov, aby sa predišlo negatívnemu výsledku.

Každý obchod má vlastné špecifiká, v každom prípade však odporúčame venovať zvýšenú pozornosť nasledovným aspektom:

PRÍJMY A VÝSLEDKY PREDAJA

Svetová zdravotnícka organizácia túto nákazu oficiálne označila za pandémiu 11. marca. Prognózy príjmov a výnosov v zasiahnutých regiónoch sa pravdepodobne zmenia k horšiemu a veľká časť verejných i súkromných firiem upravuje svoje rozpočty na rok 2020. Výnosy sú často kľúčovým prvkom pri oceňovaní transakcie (bez ohľadu na agregáty použité kupujúcimi, napr. príjem, EBITDA alebo čistý zisk), preto by si predávajúci mali dávať pozor na kupujúcich, ktorí sa pokúsia zneužiť Covid-19 ako eso v rukáve. Predávajúci by tiež mali investovať čas do prípravy viacerých scenárov po tom, čo sa celkové hospodárske prostredie vráti do stabilnejšej situácie.

Stále však nie je isté, ako dopadnú transakcie vstupujúce do fázy vyjednávania. Dosah, trvanie a rozsah nákazy môžu predstavovať páky, ktoré môže jedna strana využiť proti tej druhej. V závislosti od finančných trhových podmienok kupujúci môže tiež čeliť rôznym výzvam alebo prestojom pri hľadaní financovania M&A transakcií.

RIZIKO PLATOBNEJ NESCHOPNOSTI A PORUŠENIE ZMLUVNÝCH PODMIENOK

Berúc do úvahy riziko značného poklesu hodnoty aktív, vyžaduje si cieľový podnik urgentnú injekciu v podobe kapitálu, aby sa udržal nad vodou, možno ešte pred uzavretím akejkoľvek dohody? Mohlo by narušenie viesť k tomu, že cieľový podnik nebude schopný plniť zmluvné povinnosti (napr. odkladná podmienka stanovená v dohode o nákupe podielu)? Minimalizácia nákladov, ktoré môžu vyplynúť z prípadného porušenia zmluvy, je kľúčovou témou pre všetky zainteresované strany.

Kupujúci aj predávajúci by mali byť obozretní a pri diskusiách žiadať o transparentnosť. Predávajúci by si mali pozorne preštudovať všetky dokumenty súvisiace s akvizíciou, vrátane sprievodných listov. Podľa štandardného postupu by kupujúci mali zapracovať doložku nazývanú „vážne nepriaznivé zmeny“ (material adverse change, MAC) alebo „vážne nepriaznivé účinky“ (material adverse effect, MAE). MAC slúži ako ochrana kupujúceho pred nepredvídanými zmenami – v tomto prípade Covid-19 – vďaka ktorej môže ukončiť transakciu, ak dôjde k vážnemu zhoršeniu situácie.

Doložka o MAC však nie je celkom vynútiteľná, keďže dôkazné bremeno je na kupujúcom, to znamená, že kupujúci musí dokázať, čo znamená vážna zmena alebo či cieľový podnik prechádza drastickou zásadnou zmenou. Dá sa predpokladať, že v závislosti od konkrétnej formulácie doložky budú rokovania náročné a môžu vyústiť do sporu, ak sa strany nebudú schopné dohodnúť na spravodlivých limitoch a kritériách pre takéto posúdenie.

Hoci kupujúci môžu získať ochranu prostredníctvom vytvorenia určitých mechanizmov (čo by si tiež vyžadovalo isté náklady spojené s vypovedaním), predávajúci môžu využiť reverzné poplatky za vypovedanie v prípade, že kupujúci z transakcie vycúva. V neposlednom rade vo väčšine dohôd o akvizícii existuje tzv. ustanovenie „outside date“ alebo „long stop date“ umožňujúce vypovedanie v prípade, že sa transakcia neuskutoční do stanoveného dátumu.

PLÁNOVANIE KONTINUITY PODNIKANIA

Prijíma cieľový podnik kroky na zabezpečenie ochrany zamestnancov a aktív počas obdobia prerušenia prevádzky? Existujú alternatívy, napríklad práca na diaľku? Existuje poistná politika na zmiernenie rizík súvisiacich s prerušením a aktivovala by sa v takejto mimoriadnej situácii?

Ochrana zdravia organizácie je prvoradá, no zabezpečenie pracovných miest v najviac postihnutých sektoroch bude ďalšou rozhodujúcou témou.

OSOBNÉ STRETNUTIA A KONTROLY

Zvládanie očakávaní a komunikácia so zainteresovanými stranami bude v týchto neistých časoch ešte dôležitejšia ako zvyčajne a nepredvídateľné zmeny súvisiace s obmedzením cestovania a prísnymi karanténnymi opatreniami ohrozujú akékoľvek plánovanie procesu M&A. Osobné návštevy a stretnutia vedenia sú obmedzené alebo úplne zakázané.

Hoci sa tým môže podnikanie sťažiť, niektoré prekážky sa dajú prekonať vďaka virtuálnym data miestnostiam a video hovorom, ktoré sa ľahko dajú využiť na zjednodušenie procesu preverovania. Využitie dostupných technológií môže obom stranám situáciu uľahčiť, o to viac, keď ide o transakcie vo viacerých jurisdikciách, ako sa to často stáva s M&A v Singapure.

Vždy je dobré pamätať na to, že v aktuálnej situácii žiadna pozícia nie je stopercentne priaznivá len pre predávajúceho či len pre kupujúceho. Keďže situácia sa neustále mení, dá sa očakávať čoraz viac dopadov na transakcie M&A a všetky zainteresované strany budú musieť preukázať agilnosť a kreativitu, aby využili príležitosti.

AKO VÁM MÔŽEME POMÔCŤ

Naše tímy momentálne pracujú na uskutočnení transakcií: sem patrí poskytnutie dočasnej lokálnej podpory interným M&A tímom našich klientov na uskutočnenie transakcie a vyjednávanie, keďže zahraniční kupujúci nemôžu cestovať do niektorých krajín.

Tento článok napísal Stéphane Pithois , Partner v Mazars Francúzsko.